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建筑材料行业专题研究:复盘比较 荔樱学园2006-2011年和2016-至今西北水泥 这次会走得更远

来源:武汉新闻网 作者:武汉新闻网 人气: 发布时间:2020-05-07
摘要:建筑材料行业专题研究:复盘比较2006-2011年和2016-至今西北水泥 这次会走得更远

基建主导,2006-2011 年西北水泥股迎高光时刻。2006-2011 年是需求(基建需求)驱动的经典周期,供给滞后需求反应,起到了锦上添花的作用,而基本面到股价的传导逻辑——水泥价格底部/顶部拐点和西北水泥“三杰”ROE 底部/顶部拐点同步对应,由于ROE 持续走高(体现为业绩持续超预期)带来PB 走高,从而股价出现了ROE、PB 的戴维斯双击。

    供给主导,2016 年以来西北逐步迎来供给大改善。2016-目前的西北水泥,供需关系改善带来水泥价格持续上行,带来西北水泥“三杰”的业绩再次出现拐点,基本面的回升同样带来ROE、PB 的“戴维斯双击”,从而带来股价的上涨,这些基本逻辑没有发生变化;但是具体的演绎方式发生改变,一是2016-2019 年西北的需求并不好,驱动水泥价格的主导因素是供给,从2016 年下半年以来,西北的供给正在持续发生大改善,这也会使得本轮周期基本面持续性更强;二是到目前为止,股价上涨更多是ROE 驱动,PB 上升不明显,这使得股价也更有持续性。供给上的变化主要体现在四个方面,一是2016 年下半年开始的错峰生产带来改善第一步;二是错峰置换,西北电石渣水泥产能过剩“顽疾”正在逐步解决;三是中国建材内部整合,将促进西北供给格局进一步优化;四是原中材对西北“三杰”整合承诺两度推迟,中建材接力立足长远。

    甘肃需求再起,需求锦上添花助力2020 年西北水泥价格弹性再现。2019 宁夏、甘肃、青海仍是全国水泥价格洼地;2020 年开始,洼地价格淡季不淡,开始上涨。自2020 年3 月底宁夏地区打响全行业今年涨价第一枪后,甘肃、青海地区水泥价格已实现多轮普涨。全球疫情蔓延下,基建逆周期调控有望再次发力。

    投资建议:继续看好以祁连山为代表的西北水泥股。我们通过复盘2006-2011 年和分析2016-目前西北水泥两轮景气大周期基本面的演变,本轮2016 年开始供给主导的景气周期可持续性将更强;虽然供给上持续在改善,2019 年宁夏、甘肃、青海仍属于水泥价格的洼地;而今年以来这三个地区水泥价格开始显现出淡季不淡特征,微观层面显现甘肃需求超预期,宏观上逆周期调控和扶贫有利于西北区域需求,供需双向改善使得西北既具可持续性又具弹性,我们继续看好甘青龙头祁连山,重点关注宁夏建材、天山股份。

    风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,能源结构转变过快风险,公司管理经营风险。

责任编辑:武汉新闻网

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